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特朗普的策略及其可能的结局

全球投资者和中国政府一样,越来越了解特朗普的游戏

市场本来以为美中贸易争端不再那么紧张,但特朗普又恢复了这种剑拔弩张的状态,并且白宫继续软硬兼施的基调。此前非正式消息称,特朗普可能对进口汽车延迟征收关税最长半年。这就是很好的证明。

市场对5月18日之前可能推出汽车关税的担心缓解,使得汽车板块适时引领股市反弹。特朗普结盟时间最长的盟友之一、财政部长史蒂文·努钦(Steven Mnuchin)表示,华盛顿方面也在考虑终止对加拿大钢铁的关税。这种安抚式言论的发布正是特朗普准备发布禁止美国公司使用华为设备的行政命令之时。就在几天前,他警告中国,如果中国政府不“立即行动”,就有可能“受到非常严重的伤害”。诚然,本届美国政府这种复杂晦涩的做法并不新鲜。但随着全球股市将要出现去年12月以来首次连跌两周的势头,市场又兴起对特朗普思维方式的猜测热。

一种流行的猜测是,特朗普正利用关税作为施压中国政府继续刺激其经济的筹码。请注意,在去年12月底,中国各大股指恢复了与华尔街近乎亦步亦趋的关系。而众所周知,特朗普对股市抱有其始终走强的热情。

下方为标普500指数、上证综指周图

来源: Bloomberg/City Index

中国的投入为美国股市旷日持久的反弹提供更多的助力。而且,贸易冲突的重燃给特朗普另一明确提出的要求,即美联储降息施以天然的压力。截至周一,利率市场计入的减息几率自一周前的50%上升至75%。如果今年晚些时候美中贸易协议达成后无意间形成合力,应刺激道指等美国股指在明年的美国大选之前创下历史新高,时机也刚刚好。

如果对特朗普策略的这种解读准确无误,那么风险可能集中在中国政府的应对越来越有道上。中国当然可以像本周初那样,以导致美国股市暴露在新的波动性下的方式行事。但作为美国国债最大的持有者,中国拥有更多的筹码。中国一旦(将先于美国)耗尽可征关税美国进口商品选项,可以以持有的美债为武器,即大量抛售美债,从而推高殖利率(可能还有美联储利率)。

自然,抛售美债将损害中国的投资价值,此举可能搬起石头砸自己的脚。美国也可以对更多的中国进口商品征收关税,但可选项也已所剩无几。如果进一步征收关税,将很快更狠地打击普通美国人 – 包括特朗普选仓的收入。

矛盾的是,这种加诸彼此的不稳定局面本身可能为全球股市提供相对的支撑。但与无数战争形式一样,威慑效果只有在严重警告之后才可能显现。美中双方目前都不大可能受到足够的威慑。也许我们应预期华尔街与上海股市将很快展开速度更快、幅度更大的下跌行情。


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