嘉盛集团:r*概念效应减弱,英镑重回7月低点附近

在英国利率自金融危机低点上调后,英央行政策制定者们将较预期更快收紧政策的可能性现在似乎已经破灭。

让市场最感意外的是,英央行突然一致同意将利率上调25个基点。从英央行的声明来看,并未显露任何明显的加息紧迫性,因此,这种合意可能就是一种直截了当的推销方式。你会记住一句话,这句话被精心设计而且很可能并非自发:“政策要走,不要跑—才能站定”。它给英央行行长马克•卡尼对“均衡”利率这一新指引的解释划上了句号。公平地说,对均衡利率的预期比其本身要更为有趣。

仅露微光

英国央行解释称:“有关r*利率的预测水平存在很大的不确定性。”这是一项提高透明度的真诚努力,但由于引入了新的不透明政策,该努力或不可避免地终将付诸东流。英央行提供了几种可能的“r*”,其中也包括利率的外部来源。模型本身包括了多个部分:大写的“R*”–“趋势实际利率”,小写“r*”- 均衡的实际利率,和“s*”- 短期组成部分。模型的每个经济输入值也都有估计的均衡利率。在某种程度上,这一做法将被证明是对该行指引工具组合的有益补充。但目前看来,它跟这个目的基本毫不相关。我们的观点一定程度上得到了卡尼本人的支持,他为“均衡利率提高至2%-3%”设置了一套顽固的障碍。其中包括:更高的生产率,较小的财政阻碍及更少的“不确定性”。虽然真实的“r*”仍然是个谜,但央行这种模棱两可的实践间接承认了人们此前普遍假设的现实。

站着不动

通胀和经济预测更新也无大招,不过至少大部分未下调。报告称,两年后通胀预测为2.09%,这意味着紧缩即将到来。但1.4%经济增速与政策制定者5月预测保持不变,而2019年GDP仅比5月预测提高了0.1个百分点至 1.8%。央行还将今年通胀预期增长率下调至2.5%。他们预计2019年增长率将回升至3.25%。

英镑先涨后跌

英镑兑美元的汇率走势验证了我们对英央行的解读,汇价自盘中高点1.3125大幅下跌112点。获利了结降低了卖盘力度,但仍未能力挽狂澜。汇价距周四低点约20个点。在经历了一年无情抛压之后,波动性加剧几乎无可避免,而周四的英央行会议为波动性再添一把火。潜在买家现面临周五关键美国经济数据发布-即非农,领先指标ADP优于预期优于预期,ISM制造业PMI就业分项指标也超出预期。英镑,就像英央行利率政策一样,现正落在加息前的价位附近。英镑也将挣扎着站定不动。

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