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纵向比较原油“供应短缺”,理性看待此次减产

所谓的原油“供应短缺”通常导致油价持续上涨并严重损害全球经济与市场。这次也是如此吗?

出现这种通常性结果的部分原因是,油价上涨推高燃料以及大量原油下游产品,尤其是化学品和塑料的成本,并且显而易见地冲击信心,不仅是金融市场的信心,还有人们对经济发展的信心。一些原油股主导的股指一开始通常看起来能够从中获益,比如英国的FTSE100指数在周一早盘受到三大权重股中的两个 – 英国石油与壳牌股价大涨 – 的推动而有所上涨。沙特阿拉伯最大的原油加工工厂周末遇袭,削减该国最高一半的原油供应,从而提振原油股。但周一随着时间的推进,欧洲主要股指无一上涨。

股市监测一览 – 英国夏令时2019年9月16日1330


来源: Bloomberg/City Index

虽然强力提振原油股 – 足以推动一些东欧市场翻红,但规模更大、流动性昜好、市值更高、与全球联系最紧密的西欧市场悉数下跌。投资者似乎将最新局势视为业已遭全球经济放慢、脱欧与贸易战围困的地缘政治可能进一步恶化,部分原因在于周六位于沙特阿拉伯东部的Abqaiq和Khurais原油加工工厂遇袭的元凶依然不明。该地区在沙特国家石油公司(Aramco)总部西南方向250公里,位于沿海城市达南(Dharan),接近巴林但与也门中部仍有1000公里以上的距离。所以,虽然伊朗支持的也门胡塞(Houthi)反叛组织声称对此次袭击事件负责,但却遭到广泛质疑。美国方面认为此次事件由伊朗的伊斯兰革命卫队(Islamic Revolutionary Guard)直接发动的可能性更高。无论真相是什么,在美国制裁与围绕着霍尔木兹海峡(中东主要油轮通路)的可疑袭击造成的紧张气氛中,此次事件有可能逐渐失控。

那样的情景可能指向军事冲突全面爆发,市场最担心这种风险,并且其可能性在上升,但显然依然遥远。也就是说,潜在市场影响的程度基本取决于原油工厂持续关闭的时间。这个问题水落石出的话将在很大程度上帮助解答油价可涨多快多高的问题。眼下,虽然布伦特原油与西得州原油在周日晚上的期货市场上双双冲高 – 前者一度涨20% - 但有必要密切关注这样的走势对于重要得多的中长期油价的相应提振作用。毕竟,油价要保持在高位足够长的时间才能开始传导到金融市场与经济中。

下图是回溯到2005年10月布伦特原油月度百分比峰值变化。

百分比变化图表:欧洲布伦特原油(现货) - 月图 – 2004年12月迄今


来源: Bloomberg/City Index

眼下能够马上得到的主要结论是,对周末事件的严重性没有低估的话,目前为止的影响应该相对可控,理由是油价目前的涨幅远不及近代历史上幅度大多得的中线价格飚升。

基于这样的理由,股市的反应和沙特阿拉伯与伊朗,可能还有美国之间可能爆发军事冲突的观点不符也在情理之中。当然,其它市场爆发恐慌。发达市场所有主权债务悉数迅猛反弹,日元、黄金等经典的“避险资产”同样获得青睐,美元也出现一定的买需,抹去上周跌幅有余。但即使“避险资产”之间的“避险”画面也有细微的差别。一方面,美国10年期国债殖利率刚刚于上周走出2016年美国大选周以来数年中幅度最大的一次跳涨,即33.6基点,当时伴随着全球股市断然反弹、其它避险资产承压下挫。所以,几乎可以肯定周一的避险部分源自对上周行情的必然了结。值得一提的是,此文发稿时瑞郎没有加入避险资产的上涨。

可以预测市场继续战战兢兢地回应供应恐惧,但还没到恐慌的程度,而是等待有关Abqaiq与Khurais全面恢复运作所需时间的更多信息,以及沙特阿拉伯与伊朗的最新进展。



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