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嘉盛集团:摩根大通敲响警钟

周五,在摩根大通重点提及美国政府贸易政策后,美国所有大型银行股悉数走跌。

季财坚挺

摩根大通第二季度净收益创史上最佳,达83.1亿美元,当季每股收益为2.29美元。虽然较一季度出现季节性下滑,但每股收益仍高于华尔街此前预期的2.22美元。另外,与规模较小的竞争对手花旗集团不同,摩根大通二季度整体基础业绩表现也很稳健。股东回报强劲。有形资产回报率(RoTE)自2017年第一季度的12%上升到14%,远超大型银行保持持续盈利能力所必须达到的约10%水平。在四大业务增长的带动下,该银行整体营收增长6.5%至283.9亿美元,高于华尔街的预期。

交易收入上行

摩根大通交易部门收入令人瞩目,在股市的推动下股票交易同比增长近25%,达20亿美元,整体交易收入也因此大涨13%,远超主流预期的1%。债券交易量同样反弹上行了12%。2季度股市波动性增高无疑帮助交易业务站稳了脚跟。摩根大通表示,自2016年末以来的资本市场“开放且活跃”。因此,财报发布后的市场谨慎情绪可能部分源于人们的担忧情绪,即波动性可能会像去年大部分时间那样再度归于一片沉寂。这也是该股周五整个交易日都很难守住微博涨幅的原因之一。投资者也对该行所谓“健康的”消费者(推动两位数客户投资增长、信用卡销售和商户处理)说法不屑一顾。该行核心贷款业务今年因此提升了7%。

富国不佳,花旗存疑

股市对摩根财报反映迟缓,而此前揭晓的竞争对手富国和花旗财报远不及摩根大通强劲。富国银行2季度贷款和存款增长跌入谷底,不及预期。花旗银行2季度每股收益报于1.63美元,超出预期的1.28美元,但交易收入有升有跌 – 股票交易收入增加18%,债券交易下降6%,整体交易收入下降1%。而相较富国银行的48.7亿股和摩根大通的33.8亿股,花旗25.5亿股票发行规模也是最少的。因此,三大银行中资产最少的花旗银行也因其股票回购规模对周五财报每股收益增长的影响受到指摘。花旗2季度每股收益上升了27%,净收入增长为16%。

“无法预期的结果”

不过,造成美国主要银行股最大压力的是摩根大通高官们最为尖锐和消极言论所涉主题:美国和中国等最大贸易伙伴国之间的贸易纷争。尽管首席执行官Jamie Dimon和首席财务官 Marianne Lake都强调并未看到冲突影响商业或借贷活动的迹象,但Lake表示,“人们都在关心”该主题,贸易问题是个“风险”。Dimon 警告称,“当你与多国开始发生贸易冲突”,可能出现“无法预测的后果”。两位高管的言论构筑强烈警告信号。此外,无论正确与否,投资者可能认为摩根此番言论是为未来季财不及2季度进行铺垫。不论怎样,高官们的言论显示,尽管减税带动了盈利增长,但美国大型银行的压力也在构筑。美国主要银行股价在财报揭晓后的再次走低充分说明了投资者对前景的判断。这也给投资者在此前预期强劲的财报季余下时间中的反应构筑了一些不确定性。




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