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美国10年期和2年期国债殖利率倒挂后的远期回报

我们来看看美国10年期和2年期国债殖利率曲线倒挂后的市场表现。

除非你与世隔绝,两耳不闻窗外事,否则,你应已自近期新闻中得知了美债殖利率曲线出现倒挂。事实上,可能早在几个月前,你就听到人们讨论倒挂的可能性。好吧,殖利率曲线确已倒挂,并引发了新一轮关于未来20个月中某个时间会出现衰退的预测(尽管预测的衰退时间有所不同)。

正如我同事Joe Perry所指出的,无论盘中是否落实,股票往往会在出现此类信号后展开反弹。因此,我们将首先通过图表来支持这一观点,看看其它市场在10年期/2年期殖利率曲线倒挂后的反应。


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  • 基本上,殖利率曲线倒挂总体利好股市。
  • 在殖利率曲线倒挂后的0-3个月之间,中值(通常)价格呈上行趋势。
  • 有趣的是,总体来看,标普500指数1-2周后开始下跌,但随着越来越接近+3个月,总体趋势上涨。
  • 除了第二天,50%的时间平均回报为正值。



  • 基本上,殖利率曲线倒挂总体利好股市。
  • 在殖利率曲线倒挂后的0-3个月之间,中值(通常)价格呈上行趋势。
  • 有趣的是,总体来看,标普500指数1-2周后开始下跌,但随着越来越接近+3个月,总体趋势上涨。
  • 除了第二天,50%的时间平均回报为正值。



  • 同样令人意外的是,黄金的走势很难解读。
  • 我的看涨趋势预期未能达成。
  • 一个月后,中值价格为负,而均值为正,显然有一些异常数值推高了均值。
  • 总体来看,就围绕倒挂所展开的时间段中,黄金表现太难定义,不宜过多解读。



  • 从更广泛的角度来考察大宗商品(使用CRB核心大宗商品指数),我们可以看到,大宗商品总体承压。
  • 不过,其远期回报均值看跌趋势更为清晰(异常值拉低均值),而中值(即通常价格)则在看涨和看跌之间徘徊。
  • 尽管我们可以说,大宗商品价格总体看跌,但这一趋势并不像标普500指数或WTI那样令人信服。



  • 在殖利率曲线倒挂之后的一个月,铜价往往会承压。
  • 中值价格最长可以持续三个月看跌,但在倒挂信号出现后6周左右,该价格见顶。
  • 3个月以上平均回报明显看涨,不过由于中值仍然看跌,前者可能是受到异常值的推动。
  • 整体来看,T+3以后的远期回报在50%的时间中看跌。



  • 新兴市场(EEM EET)似乎对殖利率倒挂喜闻乐见。
  • 这张图表引人注目的地方在于,平均和远期回报明显呈上升趋势(愈接近+3个月,这个趋势愈强)且超过50%的时间(不包括信号发出的那一天)。
  • 不过......还应指出的是,EEM ETF技术面目前与这一看涨观点并不一致,因此我们强烈建议在假定可能已经见底之前,先要等待底部形态得到确认。
  • 而这个数据统计只有2005年表单(因此样本量越小,其统计意义可能越不可靠)。






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